进入5月份，棉花(15550, 115.00, 0.75%)期现价格呈现高位震荡态势。5月22日，郑棉期货主力价格触及16340元/吨，创今年以来新高位置。但好景不长，本周郑棉价格高位回落，5月26日，郑棉期货主力合约收盘价格15475元/吨，价格再度回调。近期郑棉下跌的主要的原因，笔者整理以下几点：

一是外盘回落走势影响，郑棉支撑不足

图1 2021-2023年ICE美棉花主走势

近期ICE美棉呈现大幅下跌走势，截至昨日，ICE美棉花主收于81.78美分/磅，周度下跌4.78美分/磅，涨幅5.56%，盘中最高87.25，最低81.27。主要由于近期主要由于美债上限谈判未能取得进展导致美元走高，加之美国产棉区得州持续降雨的消息影响市场情绪，ICE棉花期货收盘继续下挫。由于近期外盘下跌行情持续，郑棉支撑有限。

二是下游纺企进入传统淡季，产销形势转弱

5月份，下游纺织旺季行情转淡，市场中高支纱线走势分化。目前纯棉普梳环纺32s纱线价格稳定，纱线订单后劲不足，纺企订单持续性较差，目前排单周期在20天左右。但高支纱价格仍表现坚挺，订单情况可持续30天左右，纱厂高支纱库存在7天左右，库存同比表现低位。

从库存情况来看，近期纱厂库存小幅累库，据Mysteel农产品调研数据，截止5月26日，全国主要地区纺企纱线库存为17.2天，较上周增加0.4天，周环比增幅2.38%，同比减幅43.05%。从开机方面来看，近期纱厂开机率略有下降，但较同期仍表现低位。截至5月25日，主流地区纺企开机负荷为90.4%，周环比减幅1.53%，同比增幅50.17%；

三是宏观利空因素交织，商品市场情绪不佳

近期宏观环境不佳，利空信号不断释放。据外部消息，美联储在5月会议上将联邦基金利率目标区间上调25个基点到5%至5.25%之间，与3月会议时多数官员预测的今年利率峰值相符。这是美联储自2022年3月进入本轮加息周期以来第10次加息，累计加息幅度达500个基点。目前国际金融通胀压力持续，后期美联储仍存在加息预期。国内方面，近期国内商品市场情绪不佳，资金避险情绪高涨，市场投资士气减弱。而棉花是金融属性偏强的消息，短期受宏观环境影响较大。

综合来看，供应端方面，由于前期天气利多炒作情绪释放，市场谨慎观望，需求端方面，下游纺织即将进入传统淡季，纺企订单后劲不足，开机率小幅下降，成品库存出现累库趋势，需求端转弱。宏观方面，随着宏观金融市场利空因素叠加，短期郑棉出现震荡回落态势。