摘要：

1、新技术是本次SNEC展会亮点之一，N型产品集中亮相。

2、TOPCon是目前主要发展方向之一，国内招标N型占比明显提升。

3、N型技术加速渗透，2024年出货占比有望达到60%。

正文：

华创证券指出，随着硅料供应瓶颈解除，2023年产业链价格将进入下行通道，有望进一步刺激光伏装机需求，光伏行业预计将延续高景气。目前行业PE分位数处于历史低位，投资性价比凸显。

1、新技术是本次SNEC展会亮点之一，N型产品集中亮相。

1）TOPCon发展势头正猛，各企业纷纷布局

5月24-26日，2023年SNEC光伏展会上，隆基绿能、晶科能源晶澳科技、天合光能、阿特斯等各大主流组件厂以及中清光伏、弘元绿能、旭合科技、大恒能源等新势力公司均展出了自家TOPCon产品。从产品参数来看，各家厂商展出的TOPCon产品拥有N型电池的高效率叠加半片、多主栅等技术，组件功率范围在600-700W+，转换效率在22.5%-23%左右。

2）HJT稳步推进，助力降本增效

天合光能、阿特斯、通威股份、东方日升、华新能源、爱康光电等厂商均推出了HJT产品其中，东方日升异质结Hyper-ion伏曦系列组件功率高达741W。

3）钙矿效率突破，未来发展空间广阔。

纤纳光电展出了全球首款钙矿o组件及钙钵矿纤绘彩色系列产品。隆基绿能在商业级绒面CZ硅片上实现了晶硅-钙矿叠层电池31.8%的转换效率。

2、TOPCon是目前主要发展方向之一，国内招标N型占比明显提升。

N型电池新技术快速发展，TOPCon电池量产性价比最高，其效率已达25%以上，成为大多数光伏组件企业后续发展目标方向。从国内实际招标情况来看，2月17日，国电投5.65GW组件集采开标，N型占比32%;2月21日，中核汇能6GW组件集采开标，N型占比42%:4月17日，华能6GW组件集采开标，N型占比50%，N型组件需求持续旺盛。

3、N型技术加速渗透，2024年出货占比有望达到60%。

据PVInfoLink统计，2023Q4光伏电池年产能预计达到1111GW，环比增长481GW，涨幅达76%。其中，N型产能占比将由2023Q1的21%增长至2023Q4的51%。考虑新增产能爬坡以及潜在的石英砂以及POE粒子紧缺的问题，PVInfoLink预计2023年TOPCon组件出货约110GW，出货占比约29%。2024年TOPCon产能将超过PERC，N型组件产品出货占比有望达到60%。

1）TOPCon溢价不断爬升

目前领先企业量产TOPCon单面组件功率达580W (同尺寸PERC近550W)，明年有较大可能爬升到600W(成本微增长)，TOPCon针对PERC的碾压优势已经形成，后续还将放大。

国内N型TOPCon组件对PERC组件的溢价，从年初0.06元W爬升到目前0.11元W，伴随效率提升，该溢价也有望放大。目前TOPCon电池第三方供应紧张，对PERC电池的溢价，也从年初0.05-0.06元/W爬升到0.1-0.11元/W。

2）明年N型出货有望翻倍

组件企业纷纷推出N型产品，估算2023年N型组件总出货可能达110GW (包括xBC)，2024年N型出货有望超过240GW，2025年n型出货量渗透率将超50%。

3）异化被估

N型电池方面，各企业实际差距较大，晶科等公司技术领跑、率先放量，并储备了更多相关微创新。明年围绕N型电池(有没有、行不行、量大不大)及N型组件制备，组件公司可能会出现新一轮分化。

有别于市场的判断，招商证券认为TOPCon电池因为know-how要求高，业主同类p/pe产线下仍有较大品质差异，N型电池相对紧张可能持续到明年底，对PERC存量大替代可能在后年红利期更长。

光伏主流公司今年估值9-16倍，N型方面能跟上的企业，明年盈利的增长仍值得期待。对标:晶澳科技 (11.x倍)、晶科能源(16倍)、钧达股份(8-9倍)、隆基绿能/天合光能、石英股份 (9.x倍)、爱旭股份(13.5倍)、阳光电源、福莱特、通威/亿晶/中来/日升、福斯特/海优/激智、聚和材料(有色联合)、晶盛机电、捷佳/海目星、仕净。

点评：光伏板块最近有机会也主要是超跌反弹而已，现阶段依然不建议去做光伏板块的中长期反转，超短的快进快出是可以的，中期反转的时机还远远没到，不要过早的去介入。