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本周，国内秦港Q5500动力煤平仓价775元/吨，环比小涨1.31%，本周最高反弹至794元/吨当前基本已经验证了煤价下跌的底部，随着库存的拐点向下市场对高库存带来的煤价下行压力也已逐渐缓释，对经济悲观的预期也近乎一致转而对新的稳增长政策的期待。
德邦证券指出，短期内寻求产能或化石能源的增加只是权宜之计，长期来看，提升可再生能源的利用是解决对化石能源的依赖困境的一条关键路径，并进而破解资源终将枯竭的困扰。煤炭能源供需的持续紧平衡带来的是煤炭价格的持续高位与企业利润率的持续高位。高利润强现金流之下，煤炭行业的盈利周期更长，资本投入后的回报也更加稳定。
1、 煤价或已现底部&日耗跳涨
近期煤炭价格大幅下行因素是多方面的，其中贸易商及海外煤炭甩货对市场造成较大压力但成交量却很少，反应当前的跌价只是反应了市场的情绪，且一定程度脱离了基本面。随着旺季将至，德邦证券判断煤炭价格进一步向下空间不大，未来将在800-1000元/吨震荡，核心原因在于：
1） 供给有望收缩: 2023年煤炭供给高位约在4.4亿吨 (4亿吨产量+0.4亿吨进口)，主要表现在高保供强度和前期内外高价差促进的高进口，随着煤价下跌，全国煤炭亏损企业数量创2020年来新高，质地差的小煤矿有望减产:3月份后进口利润收缩，对应6月份之后进口煤到港量有望自然下降，预计煤炭的月度供给将下降到4亿吨左右 (3.7亿吨产量+0.3亿吨进口)。
2） 需求预期修复:今夏气温或仍将新高、来水不足仍然存在，沿海电厂日耗已经高于2021年同期，需求有支撑;后期各项政策有望发力，对国内经济存在托底空间，预期有期待。
2、基本面近期已经出现一些利多的数据
从生产端开工率来看，由于安监趋严且地域范围扩大，导致晋陕蒙422家开工率明显下滑，天气炎热电厂日耗出现跳涨，且远超历年同期水平，电厂和港口库存均在历史高位出现拐点，且连续下滑跌幅明显，电厂库存可用天数下跌更为明显，5月进口煤环比下降2.7%，连续两个月处于下行趋势;非电煤的甲醇开工率继续反弹，经济或已出现一定起色，此外稳增长政策也是市场最为关注的变量，有力且明确的政策如有定调将改变整体顺周期的预期。
3、煤炭板块仍维持高胜率与高安全边际的逻辑
如果对经济悲观，当前买入煤炭股票则多数可以获得10%左右的股息率，从年报和一季报发布的实际情况来看，高分红与超预期的业绩表现，都得到了资本市场资金在股价层面上给予的正面回应，六月进入分红季，预计仍会一定程度催化股价;
如果看多经济，煤炭股同样也会成为进攻品种，作为上游资源环节必然受到下游需求的拉升而反映出价格上涨，再叠加煤炭产量供给的受限，价格还有望表现出超预期上涨，反映在股票层面上可以赚到更多的资本利得或更好的超额收益。
从安全性而言，煤炭股的估值已经处在历史的底部区域，PE估值对应2023年业绩多为5倍以PB-ROE方法分析煤炭股高ROE而PB却大幅折价。陕西和内蒙在一级市场招牌挂出让矿权均实现了高溢价(陕西溢价率500%+，内蒙溢价率200%+)，伊泰煤炭溢价50%回购H股并港股退市，这些均证明当前煤炭企业价值被低估;通过煤炭股二十年复盘，盈利稳定性高且持续高分红的公司确实会提升估值，中国神华从2021年11月以来的估值提升就是强有力的证明，“中国特色估值体系”对煤炭板块的估值提升也带来催化。
高分红兼具高弹性的双重受益标的 (叠加高成长):山西焦煤、广汇能源、充矿能源、路安环能，山煤国际;
稳健高分红受益标的:中国神华。陕西煤业；
经济复苏及冶金煤弹性受益标的:平煤股份、淮北矿业、神火股份；
中特估预期差最大受益标的:中煤能源；
能源转型受益标的:华阳股份、美锦能源、电投能源、永泰能源。
点评：煤炭板块暂时还是不要过早介入比较好，有两大因素是煤炭的主要压制力，一个是高位横盘太久，套牢盘太多，多头很难突破，另一个是煤炭是防御逻辑，而当下市场可能要切换到进攻逻辑了，在进攻期间，防御板块不一定会有比较好的机会。
今天是：
