[黑色金属]

　　 钢材：反弹面临压力，可短空操作

　　【现货和基差】

　　唐山钢坯-30至3510元每吨。现货跟随期货上涨，华东螺纹-30至3700元每吨，10月合约基差48元每吨。热轧-60至3820元每吨，10月合约基差57元每吨。

　　【利润】

　　利润有所走扩，电炉作为产量边际调节量，弱需求下，螺纹价格难以超过电炉成本。

　　【供给】

　　钢厂产量止跌，铁水产量环比+0.1万吨至240.8万吨。同比22年均值增长5%。当前废钢日耗降幅明显，供应减量主要在废钢上。五大品种产量环比持平在925万吨，同比下降2%。其中螺纹-4至269.5万吨，同比下降5%。热卷(3827, 46.00, 1.22%)+3.5至313.6万吨，同比增长1%。今年铁水增长5%，五大品种产量下降2%，一方面是转炉废钢日耗下降，另一方面是产量更多往带钢、型钢等钢结构品种钢倾斜，导致螺纹和热轧分品种的通过减产去库缓解了压力。

　　【需求】

　　本周螺纹钢(3718, 46.00, 1.25%)表需+14至311万吨；热轧表需+0.49至318.78万吨；五大品种表需+8.85至988万吨。在240万吨铁水背景下，五大品种保持较好的去库，实际需求维稳。

　　【库存】

　　五大品种库存去库增加（环比-63）。其中螺纹去库（-36），同时热卷去库（-2.7）。五大材库存同比降幅明显，即时铁水依然偏高，关注淡季累库压力。

　　【观点】

　　周末铁矿(794, -2.00, -0.25%)石面临政策压力，周一黑色金属整体回落。钢材上涨接近电炉成本一线，继续上涨面临产量释放压力。供需面看，整体供高需弱，只是前期降价去库，目前库存压力并不大，预计价格维持3500-3800震荡走势，可短空操作。

　　 铁矿石：港口库存重新累库，供增需稳基本面延续

　　【现货】

　　青岛港口PB粉环比-18元/吨至835元/吨，超特粉环比-22元/吨至698元/吨。

　　【基差】

　　当前港口PB粉仓单成本和超特粉仓单成本分别为900.7和849元/吨。超特粉夜盘基差与基差率为58.5元/吨和6.89%。

　　【需求】

　　需求端日均铁水产量持平，环比+0.01万吨。钢厂库存维持下降趋势，进口矿库存环比-0.85%，库消比环比-0.39%。4月生铁产量7784万吨，环比-22.84万吨，同比+106.20万吨；4月生铁累计产量29763万吨，同比+1732.90万吨。4月粗钢产量9264万吨，环比-308.56万吨，同比-13.50万吨；4月粗钢累计产量35439万吨，同比+1824.4万吨。

　　【供给】

　　海外港口恢复正常运作，发运端扰动因素消散。中长期来看，铁矿石供应宽松格局未改，四大矿山相继，除必和必拓基本持平，其他三大矿山产量均呈现同比上升态势，且维持全年发运计划不变。其中，淡水河谷矿粉产量同比+5.8%，球团矿产量同比+20.1%；力拓（含IOC球团与精粉）产量同比+11%，球团矿与精粉同比+5%；必和必拓（100%权益与Samarco）产量同比-0.7%；FMG产量同比+4%。4月铁矿石进口量9044.20万吨，环比-978.80万吨，同比+438.20万吨；4月铁矿石进口累计量为38468.4万吨，同比+3030.4万吨。

　　【库存】

　　港口库存12763.8万吨，环比周四+141.5万吨，环比上周二+147.77万吨；钢厂进口矿库存环比-72.32万吨至8470.85万吨。

　　【观点】

　　港口库存重新累库，供增需稳基本面延续。前期市场预期有宏观刺激政策出台，反弹幅度较大，但受弱现实拖累，盘面承压。基本面上，供增需稳，钢厂库存持续下降，港口库存重新累库。供应来看，到港量环比+353.2万吨至2313.4万吨，澳巴发运环比-44.1万吨至2601万吨，两者均值稍高于季节性。需求端日均铁水环比持平，钢厂复产与检修互现，目前铁水产量处在偏高水平，考虑到钢材需求偏弱运行，铁水上方空间有限。市场预期刺激政策出台，情绪回暖，盘面反弹幅度较大，但考虑到钢材需求未有超预期增加迹象，钢厂主动降库，叠加基差处在偏低水平，盘面向上驱动不足，操作上，不建议追高，可逢反弹试空，关注宏观政策变化。

　　 焦炭(2096, 51.50, 2.52%)：淡季或有强预期，当前观望为主

　　【期现】

　　截至6月11日，主力合约收盘价2022元，环比下跌55元，汾渭CCI吕梁准一级冶金焦报1710元，环比持平，CCI日照准一级冶金焦报1850元，环比持平，日照港仓单2036元，期货贴水14元。市场以稳为主，部分投机需求进场拿货，焦炭基本面有边际好转。

　　【利润】

　　截至6月8日，钢联数据显示全国平均吨焦盈利40元/吨，利润周环比增加39元，山西准一级焦平均盈利68元/吨，山东准一级焦平均盈49元/吨，内蒙二级焦平均盈利4元/吨，河北准一级焦平均盈利33元/吨。

　　【供给】

　　截至6月8日，247家钢厂焦炭日均产量47万吨，环比持平，全样本独立焦化厂焦炭日均产量67.5万吨，环增加0.3万吨。部分煤种价格再度回落，焦企入炉煤成本再度回落，生产积极性较高。

　　【需求】

　　截至6月8日，247家钢厂日均铁水240.82万吨，环比增加0.01吨，利润好转下钢厂开始复产，导致短期焦炭基本面略有改善。没有行政压减的背景下，预计钢厂主动减产可能性较低，环保限产的影响可能较低。

　　【库存】

　　截至6月8日，全样本独立焦企焦炭库存102.9万吨，环比下降4.6万吨，247家钢厂焦炭库存602.8万吨，环比下降6.8万吨。多数钢厂维持按需采购，少部分钢厂和投机需求进场补库。

　　【观点】

　　随着钢价反弹，下游部分钢厂盈利好转，对原料打压的意愿有所降低，部分低库存钢厂和投机贸易商进场拿货，焦炭基本面边际好转，此外宏观面偏暖，市场对政策仍有一定预期，淡季交易逻辑可能再度转向“弱现实和强预期”，建议目前暂且观望，关注近期宏观数据情况。

　　 焦煤(1317, 45.50, 3.58%)：淡季或有强预期，当前观望为主

　　【期现】

　　截至6月11日，主力合约收盘价报1278元，环比下跌11元，主焦煤（介休）沙河驿报1330元，环比持平，期货贴水52元，汾渭主焦煤（蒙3）沙河驿1255元，环比持平，主焦煤（蒙5）沙河驿报1268元，环比持平，期货升水（蒙5）10元。煤矿报价多维持稳定，线上竞拍资源价格涨跌互现。

　　【供给】

　　截至6月8日，汾渭统计样本煤矿原煤产量周环比增加8.14万吨至615.8万吨，精煤产量周环比增加2.22万吨至244.38万吨。110家洗煤厂日均产量为61.11万吨，周环比下降1.57万吨。进口方面，甘其毛都口岸通关再度回升至高位。值得注意的是，山西吕梁部分煤矿由于股权问题，暂时停产，目前停产煤矿6座，合计产能570万吨，停产煤矿以中硫主焦煤为主。进口蒙煤方面，甘其毛都口岸通关4天，日均通关935车，较上周同期日均增加174车，近日甘其毛都口岸通关持续回升，当前贸易商主要拉运中盘库存为主，影响有限。策克口岸通关4天，日均通关347车，较上周同期日均通关量增加4车，煤炭市场持续下行，口岸贸易商成本倒挂明显，拉运积极性一般。

　　【需求】

　　截至6月8日，247家钢厂焦炭日均产量47万吨，环比减少0.1万吨，全样本独立焦化厂焦炭日均产量67.2万吨，环比下降0.1万吨。部分煤种价格再度回落，焦企入炉煤成本再度回落，生产积极性较高。

　　【库存】

　　截至6月8日，全样本独立焦企焦煤库存767.3万吨，环比减少5.2万吨，247家钢厂焦煤库存728.5万，环比减少0.6万吨。市场情绪有所降温，下游焦企采购节奏放缓，贸易商环节多观望为主。

　　【观点】

　　现货市场情绪不佳，下游焦企采购节奏放缓，贸易商环节多观望为主，煤矿报价平稳，竞拍资源涨跌互现。近期市场对后市宏观政策多有预期，淡季交易逻辑可能再度转向“弱现实和强预期”，因此建议当前观望为主，关注近期宏观数据情况。

　　 动力煤(0, -962.00, -100.00%)：去库缓慢，港口煤价再度承压回落

　　【现货】

　　港口煤价再度转弱，内蒙5500大卡报价550元/吨，环比持平；山西5500大卡报价为600元/吨，环比持平；陕西5500大卡报价为577元/吨，环比下跌4元。港口5500报价770-800元，报价环比下跌20元。

　　【供给】

　　截至6月7日，“三西”地区煤矿产量778万吨，周环比下降2万吨，其中山西地区产量243万吨，周环比减少1万吨，陕西地区产量205万吨，周环比减少1万吨，内蒙产量329万吨，产量周环比减少3万吨。下游仍以观望为主，煤矿销售转差，部分煤矿库存顶仓影响生产，叠加少数煤矿检修停产，煤矿产能利用率小幅下降。进口利润倒挂，进口量预计将继续回落。

　　【需求】

　　截至6月7日，内陆17省+沿海8省日耗521.8万吨，周环比增加1.4万吨，库存11989万吨，周环比增加17.7万吨，平均可用天数22.05天，周环比减少0.1天。迎峰度夏到来，部分地区日耗快速回升，但是电厂库存充足，去库缓慢，采购意愿依旧较低。

　　【观点】

　　上周天气炎热叠加部分贸易商补空单使得煤价短期有所反弹，但是可持续不强，当前煤价再度走弱。供给上看，国内供给平稳，部分煤矿顶仓有所减产，需求上看，迎峰度夏开始，日耗不断回升，但是当前去库缓慢，终端采购意愿偏弱。非电需求有所好转，可持续性仍待观察。预计煤价短期仍有反复，仍处于磨底过程中。