【事件】根据证券时报， 6月8日起，多家国有大行将调整存款利率，其中，活期存款利率下调5个基点至0.2%，2年期挂牌利率下调10bp至2.05%，3年期和5年期挂牌利率均下调15个bp至2.45%和2.5%。

　　一、存款利率下调——负债成本下行，货币政策短期聚焦结构和传导

　　当前引导存款利率的下调，有助于促进银行净息差修复，从而提升服实体以及抗风险能力。美国加息周期即将进入尾声，有史以来最高加息速度为全球金融系统埋下巨大的隐患，去年对于美国离岸的金融体系造成了较大的冲击，今年硅谷银行的破产更是表明这种紧缩外溢已经开始反馈到美国本土的金融体系。硅谷银行破产对全球央行敲响警钟，银行资产质量以稳健经营应受到关注，同时银行业的抗风险能力和盈利能力的维护对于实体经济的稳健至关重要。2020年后，国内银行向实体经济让利是主要基调，实体经济融资成本也不断走低。与此同时，银行业净息差回到近十年的低点，银行负债成本持续偏高。因此，在当前的总量政策的观望期，修复银行的净息差，有助于修复商业银行的盈利能力以及抗风险能力，就构成短期货币政策在结构上的侧重点。

　　二、存款利率下调的背景——海外通胀回落、国内增长乏力

　　债务上限两党初步释放了达成协议的信号，人民币维持了隐含波动率低位抬升的状态，外汇市场对于人民币贬值的恐慌情绪有限。人民币汇率方向，贬值压力正在缓慢释放中，通过外部金融条件再次对市场带来向下的压力。海外方面，美国5月新增非农就业人数与失业率同时超出市场预期，体现是就业市场的韧性与内生性劳动性供给结构的问题。美联储会议即将召开，根据市场交易隐含概率，一致预期6月维持利率不变，7月进行加息操作。未来加息进程的结束仍然需要通胀等硬数据的配合。统计局公布5月PMI数据，各个分项指标回落明显，弱现实的迹象再次被市场认可，带动市场风险偏好持续下行。三、金融衍生品策略展望——中期金融品重估延续多空策略

　　此次银行业下调利率加点，其外溢效应会在未来逐步显示。存款受益对于居民资产配置而言较为重要，实际上存款利率更多地扮演了无风险收益率的角色。此前在国债收益率下行的过程中，由于存款利率压降的不畅通，居民部门投资金融产品的诉求处于被抑制的状态。未来类固定收益及理财产品预期收益下行是大概率事件，而高息资产荒的延续时间或超出原有预期，因此这对于高股息类资产的配置有一定提振作用．入到6月份，弱现实的逻辑逐步被市场认可，本周仍然有国内宏观经济的发布，届时持续关注市场的反应。外部宏观环境复杂局面没有得到基本性的解决，国内对于债市的强监管迹象仍然延续，后续中长期利率仍然有一定的下行空间。在情绪发酵下，利率下行速度较快，需要注意短期震荡风险。品种对冲方面，建议考虑曲线陡峭化策略。