01 焦化产业难逃长期性、阶段性的结构优化

在供给侧改革、大气污染防治的背景下，自2016年以来，中央和地方相继出台焦化行业产能淘汰与整合方案。全国焦化主产区如山西、内蒙、河北、山东等地成为压减过剩产能的主要阵地，相关产能退出方案主要针对炭化室高度4.3米及以下焦炉和不符合排放标准的5.5米焦炉。中国炼焦协会统计，“十三五”期间，全国总计淘汰落后产能超过5000万吨。

“十四五”期间，焦化产能仍将面临结构性优化。《焦化行业“十四五”发展规划纲要》中明确：我国焦化产业集中度较低、布局分散；焦炭仍然供过于求，产能过剩的基本面没有得到根本改变；未来政策会着力于优化产业结构、深化绿色发展、实施智能制造、提高竞争力。以山西省为例，2022年7月发布的《山西省人民政府办公厅关于推动焦化行业高质量发展的意见》要求：实行焦化产能总量调控制度，全省总产能控制在14372.4万吨以内，不再新增焦化产能；主要淘汰与置换产能的路径有“先破后立”、“上大关小”两种[1]。

长期视角下，焦炭消费或将逐渐萎靡，但优质炼焦煤资源会更加紧缺。当前世界经济复苏进程曲折，地缘政治、贸易保护频发，新兴产业方兴未艾，全球钢材需求量进入平台期，钢铁产能过剩已是全球性问题。新常态下，我国经济增速回稳，伴随发展方式转变、经济结构调整和增长动力转换，焦化行业将加快优胜劣汰、整合重组等。总的来说，随着钢铁消费量下降和电炉钢、氢冶炼技术发展，焦炭消费将呈缓慢下降趋势。不过，随着高炉大型化的发展，下游对焦炭质量要求将日渐提高，优质炼焦煤资源会更受欢迎。

注[1] “先破后立”是指分期分批关停炭化室高度4.3米机焦炉（以下简称4.3米焦炉）以及不达超低排放标准的其他焦炉；“上大关大”是指原有焦炉在新项目建成具备投产条件后关停

02 转型升级的这三年：先急后缓，产能净增

2020年至2022年，焦炭落后产能去化经历了“先急后缓”的过程。2020年全国焦炭产能整体呈下降趋势，尤其在年末产能快速下降；而2021年和2022年产能表现为净新增。

（1）2020年焦炭产能净减2500万吨，彼时焦炭供需出现严重错配。具体来看，2020年焦化产能净淘汰2500万吨，约占当年总产能的4.6%，落后产能化解主要集中在2020年四季度：之前两年压减的产能多为无效产能，并未实质性削弱焦炭供给能力；但是，2020年由于淘汰时限已到，政府加大督查力度，大批在产产能关停，尤其是第四季度的集中淘汰，对市场供给造成较大冲击。此外，疫后经济强劲复苏，铁水产量高位运行，彼时焦炭供需出现严重错配，2020年末焦炭库存较年初减少288万吨（-20%），较三季度末下滑90万吨（-7%），焦炭主力合约价格也随之飙升（+42%），参考图表3至图表6。

（2）2021年后全国去产能进度放缓，整体产能恢复至2020年初水平。2021年由于能耗双控、环保政策收紧、众多项目手续不完善等原因，新炉投产时间不断延后，也出现了反复开炉又停工的现象。由于没有旧产能淘汰的严格时间线，许多焦企为自身利益选择在新炉建成但不能正常投产时，顺延旧焦炉关停时间。当年淘汰产能2216万吨，新增产能4800万吨，净增产能2600万吨，整体产能恢复到2020年初水平，参考图表3。

（3）2022年新增淘汰进度总体宽松平稳，产能回升至5.6亿吨。2022年淘汰焦化产能1731万吨，新增4280万吨，净新增2549万吨。截止2022年底，除山西、内蒙古外，全国大部分地区已完成对4.3米及以下焦炉的淘汰工作。内蒙古自治区出现许多“未批先建”焦化项目，阻碍了落后产能的淘汰进程。

03 晋蒙地区下半年约有1627万吨的置换缺口

今年的产能置换计划较为温和，符合宏观经济发展需要。2023年整体经济环境缓慢复苏，二季度“需求收缩、供给冲击、预期转弱”的压力得到一定缓解，但内生动力仍不足。据Mysteel数据，2023年全年预期新增产能4497万吨，淘汰产能4681.7万吨，净减少184.7万吨，见图表7，该数据变动较为频繁，仅作初步参考。今年前1~5月，全国已淘汰焦化产能1043万吨，新增1218万吨，净新增175万吨。

2023年4.3米焦炉淘汰主要集中在山西、内蒙古两省份，两省也出台相应的方案办法，预期分别在2023年、2024年内完成落后产能淘汰退出。在新增项目延迟、考虑爬产周期的最不利条件下，我们预计山西、内蒙古地区下半年共计有约1627万吨的产能置换缺口，且集中在第四季度兑现，按75%的产能利用率计算对应的产量缺口305万吨。计算推算路径如下：

1、山西落后产能化解压力最大

山西仍有超2000万吨4.3米焦炉产能待推空。山西是我国最主要的焦化产业集中地，由于发展起步较早，4.3米焦炉占比偏高，近年来已经历多轮淘汰和置换。

（1）2022年底，山西约有2300万吨的4.3米焦炉在产产能。2022年山西焦炭产量约为9800万吨，占当年全国焦炭产量的20.7%，2022年底在产4.3米焦炉总计28户企业，约合2300万吨产能。

（2）山西计划在今年全面关停退出4.3米焦炉。2023年2月，山西省省生态环境厅等七部门联合印发《减污降碳协同增效实施方案》，要求着力协同增效，优化结构调整；该方案明确，2025年要形成基本的减污降碳工作格局，提高煤炭清洁利用效率。6月24日，山西省工业与信息化厅向媒体表示，将继续推进焦化行业高质量绿色发展，计划今年内全面关停退出炭化室高度4.3米焦炉及其他不符合标准的焦炉。

（3）预计山西下半年待淘汰产能仍有2084万吨。以环评批复口径统计，预期今年山西省共淘汰焦炭产能2576万吨，新增产能1863万吨，净减少产能713万吨。截至2023年6月，山西已淘汰492万吨落后产能，推算下半年待淘汰产能仍有2084万吨。具体来看，山西省各市焦化产能淘汰差异较大，主要集中在吕梁、临汾、晋中，参考图表9。

吕梁：吕梁市在《印发吕梁市2023年水环境、空气质量再提升和土壤、地下水污染防治行动计划的通知》中明确，要求焦化企业在2023年10月之前完成超低排放改造，并要求在2023年底前淘汰全部4.3米焦炉，据Mysteel实地调研消息，吕梁市原则上要求在9月底前关停全部4.3米焦炉。目前整体上看，吕梁市淘汰进度较山西其它市更快。今年吕梁计划淘汰产能共计742万吨，6月以前已完成淘汰332万吨，计划今年投产的新增产能共计605万吨，目前已确定建成的约315万吨。吕梁市今年计划净淘汰137万吨产能。企业C新建计划目前仍无具体投产时间，由于新建产能从装煤到出焦再到满产往往需要3-6个月的爬产过程，假设其产能年底爬产至50%，则今年下半年内吕梁市产能净减少187万吨。

晋中：晋中市2020年印发的《焦化行业压减过剩产能打好污染防治攻坚战行动方案》要求，在当年内关停全部4.3米焦炉，但实际完成率不高，今年仍有560万吨在产产能亟待关停。年内预期投产产能约计626万吨，年内净新增66万吨产能。但由于新建产能从装煤到出焦再到满产往往需要3-6个月的爬产过程，假设企业A在年底能够实现50%产能顺利投产，则年底晋中市存在约34万吨产能缺口。

临汾：临汾市今年计划淘汰落后产能630万吨，截至目前没有实际淘汰产生。临汾市《全面关停4.3米焦炉征求意见稿》对关停时间有明确表述：要求集中在2023年11月至12月上旬集中关停焦炉，并在年底前通过验收。山西省环评显示，临汾市预期今年投产产能共计564万吨，但实际企业A在12月投产，年内产能可忽略不计；企业B一号炉已正常投产，产能96万吨，二号炉尚在建设进程中，假设产能年底爬产至50%即为48万吨；企业C工程进度多次拖延，年内可能不能投产。而政策硬性要求集中关停落后产能，则年底将会存在近486万吨产能缺口。

若年内新建项目能够按预期投产，在不计爬产时间情况下，山西省全年净削减产能约713万吨；考虑临汾、吕梁、晋中爬产及工程延期的情况，今年下半年净削减产能最多会达到1123万吨水平，推空动作主要集中在第四季度。

2、内蒙古：H2或有超500万吨的置换缺口

内蒙古2023年预计净削减631万吨产能。截止2022年底，内蒙古现有32家焦企，共计101座焦炉，设计产能5880万吨；其中，4.3米焦炉27座产能合计1340万吨，5.5米焦炉44座产能合计1040万吨。据Mysteel统计，内蒙古全省今年预计淘汰1411万吨产能，新增780万吨产能，净削减631万吨。

预计下半年产能置换缺口约504万吨。2022年11月，由内蒙古乌海市焦化产业重组升级高质量发展领导小组办公室发布了《2022-2024年乌海市焦化行业有序关停淘汰企业名单》，2023年乌海市淘汰产能如下所示。目前乌海市六月前的淘汰计划中，企业A、B、C已确认关停，企业D尚在生产；6月，乌海新增产能160万吨。若企业D在年底关停，假设内蒙其他地区不作调整，则内蒙古地区下半年产能置换缺口约504万吨。

然而，实际情况更为复杂，2018-2021年，内蒙古许多地区存在“未批先建”问题，2021年内蒙古自治区发展和改革委员会发布《关于确保完成"十四五"能耗双控目标任务若干保障措施（征求意见稿）》，明确除置换产能外，不批准任何焦化新建产能。目前内蒙古工信部《内蒙古自治区重点领域在建、拟建高耗能项目能效水平表》中包含的在建焦化项目如图表14。

结合过去三年的经验，产能置换过程大概率会出现工程进度顺延、爬产导致的实际满产时间推迟的情况；与此同时，山西全省、内蒙古乌海地区有较严格的产能淘汰时间线，在项目延迟、考虑爬产的最不利情况下推算，今年下半年晋蒙地区总计可能出现约1627万吨的产能置换缺口，窗口期在第四季度。

3、其他地区

其他主要产焦省份基本已经完成了4.3米焦炉的淘汰退出，新增产能主要为下游产品如钢铁、化工等生产的配套产焦设施。部分新建产能如图表15所示。

04 存在置换缺口，但难以撼动弱势局面

尽管四季度存在明显的产能置换缺口，但是我们理解今年难以重现2020的大行情。

第一，产能置换对供给的冲击被盈利周期平滑。值得注意的是，尽管产能置换进程中存在阶段性的产能缺口或过剩，但其对产量的影响被盈利周期平滑后有所减弱。比如，2020年4.3米焦炉集中推空，在产产能出现明显短缺，但价格飙升为焦化厂带来极端可观的利润，促使焦化厂的生产积极性明显提高（2020年下半年一直保持在90%以上），最终焦炭产量也保持同期高位，参考图表16至图表19。而今年独立焦化厂产能利用率仅在72%~76%，远低于同期高位，距离90%仍有可观的提升空间；一旦出现显著的产能置换缺口，利润会驱动焦化厂提产以填补潜在的供给短缺风险。此外，截至2023年6月，全国焦化产能较2020年6月高出近3800万吨，这意味着相较于2020年，在产产能规模增加，产能置换缺口减小，再叠加产能利用率偏低，综合作用下，产能置换缺口对供给的实际冲击将被严重削弱。

第二，炉料需求面临偏强的下滑风险，产能缺口只能对冲部分利空。若执行粗钢产量平控，后续每个月粗钢产量平均需下滑115.4万吨，下半年钢联口径的日均铁水产量需维持在232万吨下方，较6月下滑幅度4.7%；反观下半年产能置换带来的产能缺口，仅为1.4%~2.8%，即便不考虑产能利用率抬高，也无法完全对冲铁水下滑导致的利空。